摩根大通跟頭栽得好

憑借在金融危機中的表現，摩根大通(JPMorgan Chase)和它的老闆傑米‧戴蒙(Jamie Dimon)宣稱自己比銀行業的競爭對手更優秀。但「倫敦鯨魚」的擱淺說明，該行的這一表現更多的是靠運氣，而非靠高超的技藝。摩根大通近日宣佈，該行這名外號「倫敦鯨魚」的交易員建立的頭寸，涉及20億美元的虧損。

正如所有的好運都有到頭的一天，摩根大通的好運如今也到頭了。該行的股東們接下來有苦日子過了。對其他人而言，這起事件應該會促使相關方面糾正銀行業監管機制的偏差。在此事發生之前，戴蒙一直能夠憑借摩根大通良好的業績阻撓雄心勃勃的監管改革。他的理由是，旨在約束魯莽操作以降低風險的措施，不應對那些更為謹慎的銀行家的經營模式構成妨礙。

摩根大通此次的巨虧(戴蒙最初對此不以為意，稱之為「茶壺里的風暴」)，令他的這個理由失去了說服力。該行開創的「風險價值」(value at risk)評估指標未能提示即將發生的虧損，這表明，即便對最勤勉的銀行家而言，保持對風險的控制也是一件非常困難的事情。更重要的是，這起事件清楚地揭示出，風險是銀行為獲得如今期望的超額回報而必須付出的代價。除非銀行變得更像公用事業企業、從事回報率低而穩定的可控業務，否則每隔一段時間這種抹平利潤的事件就會再次出現。



監管部門必須從兩方面對此作出回應：一方面限制銀行承擔的風險，一方面限制銀行引發的納稅人紓困或市場恐慌對經濟造成的不良影響。摩根大通的投資失敗，為限制銀行承擔的風險(比如通過「沃爾克規則」(Volcker rule)禁止吸收存款的銀行從事自營交易)提供了理由。

這些規則並不會讓銀行的日子太難過，但也不太可能大幅降低銀行承擔的風險。如果沃爾克規則按照目前的設想實施，它甚至可能發現不了摩根大通的上述押註。即便是設計得很好的規則，也總是落後於金融創新的步伐。即便不訴諸金融工程，傳統的銀行業資產也能夠讓一家銀行賠得一無所有。

因此，在對銀行能夠從事的行為加以限制的同時，我們千萬不能忽視下麵這件事：即必須採取措施，徹底防止銀行仍要承擔的風險危及經濟。這意味著，要事先規定好，一旦風險變成現實，損失要由投資者、而非納稅人承擔；這樣一來，即使銀行倒閉，也不會造成不可承受的後果。在這方面，我們正在取得進展。監管部門正採取措施，提高銀行資本金要求，建立能夠轉債為股以對失去償債能力的銀行進行資本重組的解體機制。

盡管各國政府所能使用的工具比以前更多，我們距實現這個目標仍很遙遠。各國政府還必須展示出使用這些工具的政治決心。




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